原标题:虎牙坐稳游戏直播一哥 是因为它做对了什么? 来源:老虎证券

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8月14日,虎牙(HUYA)发布了19Q2财报,盘后大涨,市值增加2.3亿美元,升至老对手斗鱼(DOYU)的1.6倍。从这一表现来看,资本市场似乎已经认可了虎牙“直播一哥”的地位。

大家都知道,这两家公司跑道一致、商业模式相同,那么关键差距在哪里?老虎证券投研团队本文为您解析。

高效运营抬升营收和盈利

如图,实际上从用户体量来说,虎牙是低于斗鱼的:

但有意思的是,虎牙的营收和盈利却反而更高:

在同样的商业模式下,这显然是运营效率的差距导致的。

不仅如此,我们还可以从图中看到虎牙的毛利率一直保持稳定。

要知道,除了增长性之外,稳定性也是市场十分重视的点。

老虎证券投研团队认为,毕竟乐意忍受“业绩过山车”的激进投资者是少数,大部分人还是更愿意信任增长轨迹稳定的公司,并投入其中。

这恐怕也是“斗鱼毛利率大幅提升,股价却仍然大跌”的原因之一:由于它还需要在接下来的财报中继续证明自己,所以可能会引来部分短期投资者“Sell the news”。

系统打法带来更高效率

本季度虎牙的ARPU快速提升,进一步扩大和斗鱼的差距。

首先,这是因为虎牙的秀场运营更好。

如图,虽然是游戏直播平台,但两个公司都是秀场主播贡献收入更多。

主要原因是秀场直播的变现能力更强,举例来说,欢聚时代(YY) 在19Q1的ARPU为626元,远高于虎牙和斗鱼。

在这方面,师承YY的虎牙表现出色,包括对主播管控能力强、资源分配和管理高效、对腰部和底部主播的扶持更到位等。

除此之外,虎牙在其他方面的表现也更有章法。

例如,虎牙投资围绕紧紧自己的直播生态进行,投入在各个电竞战队和相关产品里,而斗鱼投资类别更为广泛。

虎牙扩招之后员工人数约为1500人,而斗鱼裁员后还有2500人,前者在人力资源管控上也显然领先一步。

老虎证券投研团队认为,虎牙的运营策略更为系统,定位也更加清晰。

小结

虽然眼下虎牙领先一步,但游戏直播行业的龙头之争还远未结束。

从近两个季度的数据来看,斗鱼改进步伐非常迅速,加上它“拥有更多头部主播”的优势,也许会在未来超车也不一定。

在行业向好、电竞产业高速发展的当下,两家公司今后的表现值得期待。

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